隨著“金三銀四”預期的落空，鋼材市場(chǎng)在該有的“小陽春”卻呈現(xiàn)了別樣的態(tài)勢(shì)。當(dāng)前有的鋼企出現(xiàn)虧損，也有的鋼企徘徊在盈虧平衡線(xiàn)附近。在鋼企虧損或者接近虧損的情況下，焦化企業(yè)也備受打壓，不到半個(gè)月的時(shí)間，鋼企三次下調(diào)焦炭價(jià)格。與此同時(shí)，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈板塊的期貨價(jià)格也處於階段性的低位。當(dāng)前的現(xiàn)貨弱勢(shì)態(tài)勢(shì)是否還會(huì)延續(xù)？面對(duì)虧損，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)如何破局？對(duì)此，記者走訪(fǎng)了鄭州部分鋼鐵 市場(chǎng)並採訪(fǎng)了眾多業(yè)內(nèi)人士。
面臨多重考驗(yàn)：鋼企經(jīng)營(yíng)環(huán)境嚴(yán)峻
當(dāng)前的黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)延續(xù)分布不均衡局面，上遊原材料利潤(rùn)偏高，而中遊生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤(rùn)卻較低，尤其是煉鋼環(huán)節(jié)。
“儘管原料端價(jià)格下降，但並未帶來(lái)鋼廠(chǎng)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，多因成材跌幅更大。”寶城期貨黑色系研究員塗偉華說(shuō)，現(xiàn)階段，長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)即期成本核算下多數(shù)品種噸鋼利潤(rùn)再度陷入虧損，尤其是北方鋼廠(chǎng)，華東地區(qū)螺紋鋼維持小幅盈利，而熱卷則是小幅虧損，兩(liǎng)者噸鋼利潤(rùn)近兩(liǎng)個(gè)月以來(lái)高位回落幅度分別為216元/噸、125元/噸，相應(yīng)地兩(liǎng)者現(xiàn)貨價(jià)格則分別下跌360元/噸、280元/噸。鋼價(jià)下行是引發(fā)鋼材利潤(rùn)持續(xù)收縮的主因，最新數(shù)據(jù)顯示，247家樣本鋼廠(chǎng)產(chǎn)量中盈利鋼佔比為47.62%，連續(xù)兩(liǎng)周下降。
記者在採訪(fǎng)中獲悉，當(dāng)前的短流程鋼廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)狀況同樣在惡化，目前華東地區(qū)鋼廠(chǎng)即期成本已降至盈虧平衡線(xiàn)附近，機(jī)構(gòu)調(diào)研的75家建築鋼材獨(dú)立電弧爐鋼廠(chǎng)中虧損鋼廠(chǎng)佔比由3月中旬的1.32%增至最新的40.79%，且多在近兩(liǎng)周增加。
海通期貨黑色系組長(zhǎng)邱怡宏告訴記者，今年從年初到3月上半月，鋼企利潤(rùn)格局整體一直處於不斷修復的過(guò)程中。3月中旬，部分華東鋼企可能最高有200元/噸的利潤(rùn)，但是機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的全國(guó)247家鋼企盈利率歷時(shí)3個(gè)月也僅從19.91%最高回升至58.87%，盈利面最高時(shí)也不足六成。而且隨著鋼材價(jià)格的回調(diào)，近兩(liǎng)周盈利面又再度回落，上周全國(guó)247家鋼企盈利率已降至47.62%，利潤(rùn)也再度回到普虧態(tài)勢(shì)中。
機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，鋼企虧損面擴大，廣(guǎng)東省電弧爐企業(yè)陸續(xù)減產(chǎn)。從利潤(rùn)情況來(lái)看，截至4月17日，所調(diào)研的廣(guǎng)東省18家電弧爐企業(yè)全部處於虧損狀態(tài)，虧損比例達(dá)100%。從生產(chǎn)整體情況來(lái)看，截至4月17日，所調(diào)研的18家樣本鋼廠(chǎng)中，17家處於不飽和生產(chǎn)狀態(tài)，佔比94.4%；1家因虧損全面停產(chǎn)，佔比5.6%。從減產(chǎn)情況來(lái)看，截至4月17日，所調(diào)研的18家樣本鋼廠(chǎng)中，有14家對(duì)比3月出現(xiàn)減產(chǎn)，佔比77.78%；4家暫未減產(chǎn)，佔比22.22%。
預期照進(jìn)現(xiàn)實(shí)：旺季市場(chǎng)邏輯有變
“金三缺個(gè)豁，銀四徹底黃了。”國(guó)內(nèi)某家鋼企人士給記者調(diào)侃今年鋼材市場(chǎng)的“金三銀四”。事實(shí)上，3月，隨著需求旺季市場(chǎng)邏輯的改變，鋼材市場(chǎng)基本面經(jīng)歷了由供需雙恢復格局向供需雙弱格局的逐步過(guò)渡。去庫(kù)周期開(kāi)端不及預期，使得3月中旬起供需整體出現(xiàn)減速跡象，3月下旬則呈現(xiàn)供需雙弱格局。現(xiàn)實(shí)不及預期的落差使得鋼價(jià)在下半月出現(xiàn)明顯回落，這一個(gè)月時(shí)間不僅吞噬掉前一個(gè)月的漲幅，螺紋鋼價(jià)格也降至去年12月上旬水平附近，弱現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)呈持續(xù)釋放態(tài)勢(shì)。
引發(fā)黑色金屬3月中旬集體下行的因素有哪些？
塗偉華認(rèn)為，旺季鋼材需求不及預期，高頻需求指標(biāo)3月中旬開(kāi)始下行，螺紋鋼周度表需高位回落12.9%，相應(yīng)的終端每日成交、水泥出貨量等數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)不佳。導(dǎo)致鋼材旺季需求表現(xiàn)不佳的主要原因是項(xiàng)目資金到位不足，尤其是近期基建端，在房建用鋼需求短期難有增量的情況下，市場(chǎng)對(duì)基建投資預期較為樂觀(guān)。雖然3月初項(xiàng)目開(kāi)工確實(shí)帶來(lái)明顯增量，但後續(xù)因資金到位不及時(shí)，新增項(xiàng)目開(kāi)工量很難續(xù)上，建築鋼材需求有所轉(zhuǎn)弱。相應(yīng)地前期支撐板材需求的鋼材出口近期也未見(jiàn)增量，加上製造業(yè)復甦緩慢，板材需求同樣表現(xiàn)不佳。相反，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)較為積極，鐵水產(chǎn)量不斷創(chuàng)下年內(nèi)新高，因而鋼材供應(yīng)維持高位。供增需弱局面下鋼市基本面有所走弱，繼而使得鋼價(jià)承壓下行，同樣拖累其他黑色品種。
從周期性角度來(lái)看，邱怡宏認(rèn)為，雖然一季度我國(guó)製造業(yè)景氣度整體表現(xiàn)超預期，製造業(yè)周期逆季節(jié)性走強(qiáng)的確帶來(lái)了整個(gè)鋼材價(jià)格提振的預期，但是目前僅可以確認(rèn)鋼價(jià)下跌周期的基本結(jié)束，周期性的壓力尚未轉(zhuǎn)換(huàn)為動(dòng)力，顯示需求支撐的力度仍顯不足。
記者注意到，今年前兩(liǎng)個(gè)月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)整體回暖跡象也比較明顯，尤其是直接受益於地產(chǎn)政策支撐的一些指標(biāo)，比如竣工、房價(jià)、銷(xiāo)售、新開(kāi)工的數(shù)據(jù)表現(xiàn)都比較亮眼。高頻數(shù)據(jù)中，從今年年初房價(jià)開(kāi)始有起色，全國(guó)二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)就已經(jīng)出現(xiàn)了集體回暖態(tài)勢(shì)，尤其是元宵節(jié)過(guò)後，全國(guó)建築行業(yè)工地復工條件逐步充裕、施工項(xiàng)目復工穩(wěn)步加快，30個(gè)大中城市商品房成交情況呈現(xiàn)顯著的回暖跡象，逐步從低位回升到平均水平以上，一季度末更是持續(xù)攀升至同期高位，成為對(duì)鋼材市場(chǎng)情緒提振的最大貢獻(xiàn)項(xiàng)，但整體並未持續(xù)貫穿傳統(tǒng)需求旺季。
市場(chǎng)信心不足：庫(kù)存壓力邊際顯現(xiàn)
“當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)總體特徵為供需恢復緩慢，庫(kù)存壓力邊際顯現(xiàn)，市場(chǎng)信心也不足。”劉培海說(shuō)。
邱怡宏介紹，今年一季度行政性限產(chǎn)力度相對(duì)而言不及往年，使得鋼材供應(yīng)端整體呈現(xiàn)觸底回升的走勢(shì)，4月上旬中鋼協(xié)日均粗鋼產(chǎn)量回升至同期最高水平，接近300萬(wàn)噸，品種間產(chǎn)量的分化現(xiàn)象較為明顯，五大材中只有螺線(xiàn)產(chǎn)量至今還維持在下邊界。3月以來(lái)螺紋鋼周產(chǎn)量非常平穩(wěn)，平均周產(chǎn)量基本維持在300萬(wàn)—304萬(wàn)噸水平附近，而且隨著近期鋼企利潤(rùn)的再度走弱，產(chǎn)量增幅持續(xù)放緩。
實(shí)際上，今年鋼材表觀(guān)需求整體也遵循著春節(jié)前走弱、春節(jié)假期見(jiàn)底、春節(jié)後回升的周期性規(guī)律。春節(jié)後恢復時(shí)間及恢復速度與往年同期基本相當(dāng)，但整體還是沒有脫離同期低位水平，而且近一個(gè)月又開(kāi)始在低位回落，並又回到了同期最低水平，由此對(duì)應(yīng)的短期風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)有所走強(qiáng)，對(duì)於地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)的支撐力度也存在較大的不確定性擾動(dòng)。而五大材中表現(xiàn)最好的品種，當(dāng)屬主要用於基建項(xiàng)目的中厚板，其表觀(guān)消費(fèi)的恢復幅度和速度相對(duì)最好，用三周時(shí)間回升到了156萬(wàn)噸以上，並穩(wěn)定在歷史高位運(yùn)行，顯示高頻基建需求表現(xiàn)相對(duì)較好。
“供需恢復的雙雙放緩，對(duì)應(yīng)到螺紋鋼去庫(kù)周期的表現(xiàn)上來(lái)看，也是不及前期累庫(kù)階段奠定的低壓力基數(shù)。”邱怡宏說(shuō)，本輪螺紋鋼去庫(kù)周期開(kāi)始於2月下半月，截至4月上旬，已連續(xù)去庫(kù)8周，但132城螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存的減量僅有167萬(wàn)噸，降幅僅12.9%。雖然螺紋鋼庫(kù)存總量偏低，但去庫(kù)速度整體表現(xiàn)偏平緩，與去年同期表現(xiàn)類(lèi)似，環(huán)比增幅基本保持在往年的上邊界運(yùn)行，整體表現(xiàn)並不符合旺季特徵，庫(kù)存壓力逐步邊際顯露。反映在當(dāng)前的供需恢復階段，需求恢復的速度遜於供給恢復的速度，螺紋鋼產(chǎn)銷(xiāo)同比增速差整體呈低點(diǎn)明顯上移且靠近零軸的走勢(shì)，顯示需求恢復的持續(xù)性仍存不確定性，對(duì)於鋼價(jià)的支撐強(qiáng)度自然相應(yīng)也會(huì)存在邊際減弱效應(yīng)。
塗偉華介紹，現(xiàn)階段，螺紋鋼弱勢(shì)基本面暫無(wú)好轉(zhuǎn)跡象，相對(duì)利好的是螺紋鋼噸鋼利潤(rùn)近期在收縮，即期成本核算下華北地區(qū)長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)再度虧損，相應(yīng)地華東電爐均電成本下也轉(zhuǎn)為虧損，部分建築鋼廠(chǎng)開(kāi)始減產(chǎn)，後續(xù)產(chǎn)量回升空間有限，且壓減政策也帶來(lái)供應(yīng)擾動(dòng)。
與此同時(shí)，螺紋需求表現(xiàn)依然疲弱，最新周度表需量為310.68萬(wàn)噸，較前期高點(diǎn)回落12.9%，相應(yīng)地全國(guó)主要貿(mào)易商建築鋼材每日成交量也維持低位，4月日均成交量為16.54萬(wàn)噸，環(huán)比上月下降3.84%，往年多表現(xiàn)為環(huán)比增量，相應(yīng)地最新水泥出貨量同樣在減量，均顯示建築鋼材旺季需求表現(xiàn)不佳，且旺季已步入尾端，需求走弱擔(dān)憂繼續(xù)打壓鋼材價(jià)格。
需求恢復緩慢：短期仍將承壓運(yùn)行
目前鋼材市場(chǎng)供應(yīng)端整體情況是螺紋鋼本身產(chǎn)量壓力很小，但是鐵水以及粗鋼角度反映的供應(yīng)端壓力已回升至高位，上周247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量已達(dá)到246.7萬(wàn)噸的高位。
近期市場(chǎng)中壓減粗鋼產(chǎn)量的消息頻出，邱怡宏認(rèn)為，今年如果繼續(xù)施行壓減粗鋼產(chǎn)量相關(guān)舉措，可以確定的是，粗鋼總體增量空間有限。從節(jié)奏上的階段影響來(lái)看，參考一季度已發(fā)布產(chǎn)能置換(huàn)方案的鋼廠(chǎng)的投放計(jì)劃(huà)，擬開(kāi)工時(shí)間比較集中的就是二、三季度，二季度螺紋鋼短流程的供應(yīng)壓力應(yīng)該會(huì)率先釋放。當(dāng)然前提是如果原料可以給鋼企順利讓利的話(huà)，對(duì)於粗鋼產(chǎn)量的控制可能會(huì)類(lèi)似於往年，在三季度執(zhí)行的概率應(yīng)該會(huì)比較大。短期可能難產(chǎn)生明顯影響，最起碼短期行政化限產(chǎn)政策的力度可能不會(huì)過(guò)度釋放，而且按歷史規(guī)律，鐵水產(chǎn)量通常在5月下旬至6月初見(jiàn)頂，這樣即使已處於同期高位，但從時(shí)間上仍有距離。而且目前247家鋼企盈利面再次降至五成以下，利潤(rùn)一旦得到修復對(duì)供應(yīng)帶來(lái)的增量空間依然相對(duì)寬鬆，二季度成材供應(yīng)整體將呈見(jiàn)頂回落態(tài)勢(shì)，但短期鋼材供應(yīng)難言見(jiàn)頂。
“今年全年鋼材需求預計(jì)增長(zhǎng)，但增量有限。今年前幾個(gè)月，由於需求不及預期，但產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯，行業(yè)虧損嚴(yán)重。”塗偉華說(shuō)，值得注意的是，在不考慮合金的噸鋼消耗以及電爐鋼在粗鋼產(chǎn)量中的佔比的情況下，粗略按照0.85的鐵鋼比折算下來(lái)，相當(dāng)於未來(lái)二至四季度生鐵大約減量1544.7萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)的焦炭、鐵礦石需求量將減量約770、2470萬(wàn)噸。
對(duì)於後市，邱怡宏認(rèn)為，在二季度供應(yīng)邊際偏空看待的背景下，鋼市需重點(diǎn)關(guān)注需求表現(xiàn)的匹配程度。若二季度需求表現(xiàn)正常，有望通過(guò)需求彈性的釋放帶動(dòng)供應(yīng)均衡回升，利潤(rùn)驅動(dòng)的彈性難超需求，供需差大幅走擴的難度較大，對(duì)鋼價(jià)的支撐仍有望強(qiáng)於壓力。反之，若需求端持續(xù)缺乏樂觀(guān)事件的驅動(dòng)，疊加庫(kù)存壓力正在進(jìn)一步顯現(xiàn)的現(xiàn)狀，現(xiàn)實(shí)不及預期的落差性風(fēng)險(xiǎn)仍有望通過(guò)負(fù)反饋路徑進(jìn)一步釋放。但隨著需求旺季過(guò)後需求期待值再次降低，以及價(jià)格回暖後需求邊際回溫，鋼價(jià)有望重新進(jìn)入企穩(wěn)整理階段。總體上，預計(jì)二季度鋼價(jià)將在供需恢復匹配性的驗(yàn)證中呈現(xiàn)先抑後揚態(tài)勢(shì)，鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂期可能會(huì)使得供需矛盾出現(xiàn)階段性緩和，鋼價(jià)有望止跌進(jìn)入整理修復階段，需求發(fā)力時(shí)間和空間有限的情況下或使得高點(diǎn)較難被刷新。
目前市場(chǎng)情緒並未出現(xiàn)改變，相反政策調(diào)控和壓減政策仍存不確定性，原料端短期繼續(xù)承壓運(yùn)行。“展望後市，黑色金屬再度企穩(wěn)走強(qiáng)可能路徑有二：其一是終端需求再度發(fā)力，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀(guān)情緒，繼而驅動(dòng)鋼價(jià)企穩(wěn)走強(qiáng)。不過(guò)，建築鋼材需求開(kāi)始步入旺季尾端，且基建近期表現(xiàn)也不及預期，多因資金短缺、影響項(xiàng)目施工，而地產(chǎn)銷(xiāo)售好轉(zhuǎn)並未帶來(lái)房企開(kāi)工增加，同樣難以貢獻(xiàn)鋼材需求增量，寄希望需求大幅改善可能性較低。其二則是減產(chǎn)負(fù)反饋預期兌現(xiàn)，即鋼廠(chǎng)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，雖然減產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致原料、成材共振下行的可能，但供應(yīng)收縮同樣會(huì)修復鋼市供需格局，而中期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)預期延續(xù)，低供應(yīng)下一旦需求好轉(zhuǎn)，或者預期好轉(zhuǎn)，黑色也可再度企穩(wěn)走強(qiáng)。”塗偉華說(shuō)。（期貨日報(bào)）
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